中信建投研报称，电动化红利干预尾声，仅依靠电动化鼓吹的家具力提高难以透澈重塑高端市集方法AV小次郎，产业趋势干预下半场，智能化入手下自主品牌将逐渐攻破高度市集品牌壁垒。高端市集是自主品牌替代弹性最大的万亿市集，30万以上高端市集销量占比仅1/6，但销售额占比超1/3，可援助市值空间超4万亿。高端品牌毛利率高，同期入口车由于高税费，破钞者热情锚订价钱高，盈利空间遍及。智能化正在重塑高端市集竞争方法，自主品牌冲击下，传统豪华品牌濒临量价王人跌AV小次郎，二线份额快速缩短，往常燃油豪华车变化较慢，新动力豪华车带来新卖点完毕错位竞争，现时“安全是最大的豪华”逐渐成为共鸣，中信建投合计“智能化提高下的安全性能提高”是自主品牌现时翻开时势的中枢竞争力之一。
全文如下中信建投：汽车智能化加握下，高端市集方法重塑
电动化红利干预尾声，仅依靠电动化鼓吹的家具力提高难以透澈重塑高端市集方法，产业趋势干预下半场，智能化入手下自主品牌将逐渐攻破高度市集品牌壁垒。
高端市集是自主品牌替代弹性最大的万亿市集，30万以上高端市集销量占比仅1/6，但销售额占比超1/3，可援助市值空间超4万亿。高端品牌毛利率高，同期入口车由于高税费，破钞者热情锚订价钱高，盈利空间遍及。
智能化正在重塑高端市集竞争方法，自主品牌冲击下，传统豪华品牌濒临量价王人跌，二线份额快速缩短，往常燃油豪华车变化较慢，新动力豪华车带来新卖点完毕错位竞争，现时“安全是最大的豪华”逐渐成为共鸣，咱们合计“智能化提高下的安全性能提高”是自主品牌现时翻开时势的中枢竞争力之一。
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电动化红利干预尾声，性交视频自主需要依靠智能化攻破高端市集壁垒：现时自主品牌市占率在电动化鼓吹下握续提高，而高端市集自主市占率仍远低于主流市集，24H1，30-40万元/40万以上市聚集自主品牌市占率38.4%/26%，而30万以下市集市占率达61.7%，仅依靠电动化鼓吹的家具力提高难以透澈重塑高端市集方法，产业趋势干预下半场，智能化入手下自主品牌将逐渐攻破高度市集品牌壁垒，如问界M9已成为50万以上销冠。
高端市集是自主品牌替代弹性最大的万亿大市集：1）市集空间：高端市集销量占比仅1/6，但销售额占比超1/3，市集空间超万亿，可援助市值空间超4万亿。2023年，30万以上乘用车销量达368.7万 ，销量占比约1/6，但销售额占比超1/3，若将乘用车市集分为30万以上和30万以下市集，按照PE对两个市集折柳估值，30万以下（15x）估值约3.2万亿，30万以上（25x）估值约4.3万亿，比30万以下卓越1/3。2）高端市集如故自主替代空间最大的市集，具备翻倍空间。以24H1为例，若30-40万/40万以上新动力浸透率达到全市集平均水平，则销量弹性折柳为4.3%，40.3%；若自主品牌市占率达到全市集平均水平，则销量弹性折柳为53.3%，121.9%。3）高端市集具备强β，增换购入手下，高端市集占比和规模握续提高。2024年1-7月，30-40万销量同比+5.2％，40万以上同比+13.7%。4）高端品牌毛利率自身远高于浅显品牌，同期入口车由于高税费，破钞者热情锚订价钱高，盈利空间遍及，24H1，法拉利毛利率达50.3%，阿斯顿马丁毛利率38.6%，赛力斯毛利率25.0%，同期由于税费各别，自主品牌高端新动力车的盈利智商自然大幅优于入口燃油车，以完税价钱均为50万筹算，二者所需交纳的税费差距可达65.3万。
智能化正在重塑高端市集竞争方法：从竞争方法维度看，1）30万以上市集方法相对王人集，品牌一朝成功立住，竞争方法好于主流市集，2023年，头部的BBA+理思在30万以上市集共计市占率达到57%。2）自主品牌冲击下，传统豪华品牌濒临量价王人跌，二线豪华品牌份额快速缩短，2024年7月豪华品牌扣头率高达21.7%，往常12个月扣头率增多6.2pct，30万以上市集BBA之外的外资品牌市占率由21年的31.8%跌落至24H1的20.6%，下滑11.2pct。3）往常燃油豪华车变化较慢，新动力豪华车带来新卖点完毕错位竞争，现时“安全是最大的豪华”逐渐成为共鸣，咱们合计“智能化提高下的安全性能提高”是自主品牌现时翻开时势的中枢竞争力之一。
1、行业景气不足预期。2024年国内经济复苏企稳回升但具体节拍有待不雅察，汽车行业需求或随之波动；破钞者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销成果，客运、货运市集需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏程度。
2、战术落地成果不足预期。破钞品以旧换新以及开辟更新战术全面落地仍需时日，战术宣挂、信息传播亦需要一定时候。到“金九银十”购车旺季，补贴资金能否披发到位，置换需求能否到手开释，均有待进一步不雅察。
3、出口销量不足预期。出口受国际形貌、国度战术、汇率等多方成分影响，国外售量增长有波动风险。
4、行业竞争方法恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，跟着工夫卓越、新产能投放等供给要素变化AV小次郎，将来行业竞争或加重，整车和零部件企业的市集份额及盈利智商或将有所波动。